资本市场工具助力央企上市公司改革创新

自国企改革三年行动实施以来，被视为“稳定器”和“压舱石”的央企上市公司在资本市场上表现愈发活跃。

　　中国证券报记者注意到，从IPO、再融资到股权激励、并购重组、引入战投，近年来，央企上市公司充分运用各项资本工具提升资源配置效率与上市公司质量，整体业绩持续稳健增长，长期投资价值凸显。随着《提高央企控股上市公司质量工作方案》的发布，新一轮央企改革又拉开帷幕，资本市场有望注入新的活力和动力。

　　显现发展韧劲

　　10月11日晚，华润三九公告称，公司于10月9日接受华夏基金调研，就公司未来并购整合方向、处方药集采影响等问题与机构投资者进行交流。统计发现，9月以来，两市多家央企上市公司频频接待机构投资者调研。以华润三九为例，Wind数据显示，9月以来，该公司共接待8批机构投资者，共有26家次机构投资者参与。此前，沪市的中国船舶、中国移动等多家上市央企也受到头部机构扎堆调研，平均调研机构数均超20家次。

　　除机构密集调研外，近期，央企上市公司也获得券商研报青睐，券商分析师纷纷关注其长期投资价值。据不完全统计，10月以来已有广发证券、招商证券、中泰证券等多家券商密集发布深度研报，深入解读央企价值。

　　机构扎堆关注背后是央企上市公司经营业绩保持稳健。中国上市公司协会发布的《央企控股上市公司2022年上半年运行情况报告》显示，上半年，央企控股上市公司经营状况稳中向好，发展韧劲持续显现，为夯实央企总盘子、稳住宏观经济大盘提供了有力支撑。

　　具体来看，上半年，沪市央企合计实现营业收入14.03万亿元、净利润1.45万亿元，同比分别增长14%和10%，业绩增速高于市场整体。

　　深市央企以仅占深市上市公司6.78%的数量，上半年创造了1.38万亿元营业收入和877.21亿元净利润，分别占深市整体的14.92%、14.33%。其中，非金融央企上半年实现营业收入1.34万亿元，实现净利润797.41亿元。

　　积极运用资本市场工具

　　今年是国企改革三年行动的收官之年。在国企改革三年行动方案落实过程中，提高央企控股上市公司质量是重点内容之一。三年来，央企上市公司多点突破，改革创新，运用各项资本工具迎来了新一轮提速升级。

　　并购重组是其中一大主线。据统计，2019年至2022年三季度末，沪市央企上市公司共披露重组方案50家次，涉及交易金额约2870亿元。深市方面，2019年至2022年上半年末，深市央企上市公司共实施31家次重大资产重组，交易金额合计4345.47亿元。

　　值得一提的是，上市公司分拆是资本市场优化资源配置和深化并购重组功能的重要手段。据悉，目前已先后有9家沪市央企披露分拆方案，包括中国交建、中国中铁、中国能建、中国铁建等。其中，中国中铁启动分拆全资控股的轨道交通供电装备企业——高铁电气到科创板上市，成为科创板新股发行定价新规第一股，也是央企分拆上市第二单。

　　“中国中铁分拆上市前，我们认真研究了‘为什么分拆、分拆什么、分拆到哪里’三个问题。”中国中铁相关负责人表示，中国中铁所有业务中建筑业估值较低，且资本市场给予中国中铁的估值都是参照低估值的建筑业，这并不能完全体现中国中铁全部业务的内在价值，需要利用分拆政策将体内高估值的业务分拆出来，重塑中国中铁新的估值体系。通过筛选，公司发现高铁电气具有明显的科创属性，最终选择将高铁电气分拆至科创板上市。高铁电气通过分拆上市也引入了浙江制造和中保投两家战略投资者并实施了战略配售，推进了企业混合所有制改革。

　　分享发展红利

　　除并购重组、引入战略投资者外，近年来股权激励也是央企上市公司关注和使用的资本市场工具。2021年，沪市就有28家央企披露股权激励草案，涉及激励股份10.31亿股，激励价格最低达到5折。2019年至2022年上半年末，53家深市央企实施了63单股权激励或员工持股计划，激励总数达13.52亿股（份）。

　　华润三九相关负责人称，“改革之初，华润三九也面临一些突出难点，如各创新领域面临人才短板，核心人员稳定性亟待加强；中长期激励机制有待优化，需进一步强化其对创新发展的促进作用等。改革过程中，公司推动实施《2021年限制性股票激励计划》，引导管理层与核心骨干员工关注企业长期价值，并将激励对象向科研骨干人员倾斜。这些都有效激发了公司的科技创新动能，提升了华润三九的科技创新能力。”

　　如华润三九一样，越来越多的央企上市公司通过改革获得高质量发展。与此同时，央企上市公司社会责任意识持续提升，切实与投资者分享发展红利。

　　实际上，在稳健业绩的支撑下，一直以来，央企上市公司都是分红“大户”，持续践行高分红传统。近年来，央企上市公司分红总额逐年增长。沪市方面，2021年度，沪市央企实施利润分配金额合计5988.80亿元，相较2019年度4455.21亿元的分红总额，增长34.42%。深市方面，2021年136家深市央企披露现金分红方案，分红金额达710.45亿元，同比上升27.89%，创近3年新高。

　　“央企上市公司高股息优势突出，可提供稳定投资回报。2010年以来，万得全A央企指数股息率（前推12个月）与沪深300基本持平，且远高于同期市场平均水平以及中证500指数。2020年6月以来，万得全A央企指数股息率总体保持在2%水平线上，且高股息的比较优势持续增强。”招商证券策略研究团队表示。